国庆节后，市场进入四季度行情，两路公募增量资金将持续入场。
一是陆续入市的新成立股票ETF，资金体量超百亿元；二是节前成立陆续建仓的主动权益基金，资金体量接近两百亿元。合并统计，两类资金入市规模，将在300亿元左右。
从券商中国记者采访梳理情况看，四季度公募依然坚守AI主线，但细分领域预判出现变化。公募认为，AI行业发展从企业自有利润驱动切换为外部信用扩张驱动，融资结构进入明斯基所说的投机融资阶段，不同企业之间商业兑现能力高度分化。
新入市ETF体量超百亿元
近期入市的第一类公募资金，是新成立的股票ETF。根据Wind统计，国庆节后有南方中证卫星产业ETF和汇添富国证航天航空行业ETF等产品上市，加上9月下旬上市的创业板算力基础设施ETF、人工智能主题ETF等品种，入市的增量资金达到66.43亿元。
此外，截至9月30日，还有15只已成立但尚未确定上市日期的ETF，这些产品在节后陆续确定入市时间。以成立规模为统计口径，15只ETF入市资金规模超过40亿元。15只产品大多是科技主题型ETF，比如国泰创业板算力基础设施ETF成立于9月30日，募集规模6.88亿元。9月下旬成立的，还有前海开源中证大数据产业ETF、平安中证卫星产业ETF、博时中证机器人ETF、工银中证工程机械主题ETF等产品。
上述两批ETF合计，9月下旬以来预计的入市资金规模，将超过100亿元。从投资者结构来看，个人投资者是新上市ETF的主力军，不少产品的个人份额达到90%。富国创业板算力基础设施ETF、华夏国证大盘成长ETF的个人投资者份额持有比例，均在93%以上。
从建仓节奏来看，相关ETF的仓位迅速提升。以9月30日上市的富国创业板算力基础设施ETF为例，该ETF在9月22日时股票仓位不足20%，截至上市前的9月29日投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例已达到基金资产净值的99.95%。同样是在9月30日上市的华夏上证科创板成长ETF，9月22日前后股票仓位只有20%出头，在9月29日上市前夕则提升到了99%以上。
近200亿元主动权益基金建仓入市
新入市的第二类资金，是8月至今成立、逐渐进入建仓期的主动含权基金。Wind数据显示，截至9月30日，纳入统计的80只8月以来成立的主动权益基金，合计募集规模接近200亿元。
具体看，有3只基金募集规模超10亿元，分别是国金智启量化选股、南方启航共赢、万家卓越领航，募集规模分别为11.04亿元、11.03亿元、10.03亿元，3只基金一共获得了近5万户有效认购。此外，成立于9月下旬的永赢成长先锋智选，募集规模4.31亿元，有效认购户数则突破3万户。该基金由新锐基金经理任桀管理。
从基金名字上看，投资方向首先是全市场布局产品，包括南方启航共赢、广发匠心精选、嘉实均衡优选等；其次是主题产品，如中欧医疗精选、中泰医药精选、鑫元医疗创新睿选、浦银新材料、国泰消费智选等；再次是量化策略产品，如国金智启量化选股、贝莱德行业轮动量化选股、汇添富睿启量化选股、鹏扬量化选股、建信新锐量化选股、万家景明红利量化选股等产品。
截至9月30日收盘，上述次新基金成立以来净值波动普遍较小，尚处于建仓早期，主要募集资金有待入市。具体看，80只基金成立以来平均收益率为-1.5%，中位数为-0.85%，但个别建仓节奏快的基金，净值涨跌幅已较为显著。
长城医疗先锋成立于9月15日，截至目前A份额已实现了7.67%的回报。中泰医药精选成立于9月4日，截至目前回报率为4.05%。另一方面，成立于8月中旬的安联中国成长优选A，成立以来下跌13.21%。成立于8月底的中加鑫汇智选A，截至目前跌幅超过10%。同样成立于8月的中欧价值智信A、招商价值慧选A、嘉实均衡优选A等，成立以来波动率均在1%以内。
坚守AI主线
展望后市，公募基金对四季度的科技成长行情表示乐观。创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，随着无风险收益率中枢抬升、叙事从AI转向AGI，多重周期继续错位构成新的现实约束。市场的核心驱动力完成切换，从过去的流动性驱动逐步切换为盈利兑现驱动，下一阶段这一逻辑还将进一步强化。AI资本扩张模式发生本质变化，行业发展从企业自有利润驱动切换为外部信用扩张驱动，融资结构进入明斯基所说的投机融资阶段，不同企业之间商业兑现能力高度分化。
建信基金权益投资部基金经理蒋严泽表示，对接下来权益资产保持乐观态度，这主要源于关注到的中国新动能的培育和传统经济内生动能转折的特点，在A股上市公司身上表现得比较领先。结合A股上市公司的中期财报，全年非金融A股的盈利预期已经上调，随着传统经济的增速持续改善以及AI产业的高速增长，A股盈利增速中枢有望持续回升。接下来，杠铃策略有望回归。一方面坚守AI主线，同时看好化工、新旧能源、电力设备等板块；另一方面配置红利资产，应对市场短期流动性波动。
鹏华基金表示，消费电子进入新品密集发布的“金九银十”旺季，从头部终端厂商近期密集举办的秋季新品发布会来看，折叠屏、端侧AI、影像与散热的全面升级集体亮相，硬件创新周期正式拉开，贯穿半导体、元件、光学、模组的产业链，有望迎来投资机会。其中，端侧AI从概念走向落地。近期旗舰新机中，新一代芯片采用2纳米工艺，端侧AI算力较上一代接近翻倍，神经引擎核心数显著扩充，让语音翻译、图像生成等AI能力得以在终端离线运行。当算力从云端下沉到手机、PC与可穿戴设备，“AI终端换机周期”正成为行业共识。
排版：汪云鹏
校对：吕久彪
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